涨停敢死队火线）

  但由于其之前的高负债，约2.8 亿元的财务费用摊到前期相对较少的产量上，完全成本一度上升到60 美元/桶左右。此次增发后，公司将置换境外金融机构借款，完成债务重组后，公司Woodbine 区块的页岩油成本有望降到45 美元/桶，盈利能力将显著提升，抗油价下跌的能力显着增强。美国页岩油的开采开发技术处于全球领先水平，公司目前在美国已有整套完善的油气开发体系和运作多年的技术团队；除计划开发的Woodbine 层油藏外，公司所拥有的油气资源同时具有三个已经被周边石油开采企业证明的潜力层：Eagle Ford 层，Buda 层和Georgetown 层。其中Eagle Ford 层已在Manti 区块实现开采，单井日产量高；Buda层和Georgetown 层在周边井区也已经取得较好的开发效果。

  从页岩油的生产特性看，其产量的一直增长要依赖不断的投资打新井；一旦投资下降，新井增速减少、老井衰减较大，整体产量会显而易见地下降。从美国页岩油的成本情况去看，主流的生产完全成本50 美元左右，虽然还不致出现出现全面亏损，但对其投资能力的影响是巨大的；考虑到页岩油企业的资产负债率普遍较高，综合财务成本，美国页岩油除了德州eagle ford 区域之外，目前油价已经触及别的地区许多页岩油企业的盈亏平衡线。

  考虑到不同区块的页岩油气、NGL 等油气成分结构的不同，以及不同产油区到得州南部墨西哥湾主要炼厂区的管输费用的不同，不一样的区域页岩油企的盈亏平衡线也不一样，以下是几个不一样的区域的页岩油盈亏平衡的分布范围。

  Brent 原油价格从上半年的高点110 美元/桶左右暴跌到60 美元/桶左右，创5 年来新低，有供需因素、美元升值和美俄关系恶化的大国政治博弈因素等多重原因。我们大家都认为油价进入底部区域，OPEC 放弃减产的决定使得原油价格恢复均衡水平的时间延长，需要供应方俄罗斯、OPEC、美国页岩油做出减产反应，油价方能大幅反弹。目前油价若维持一个季度到半年，美国页岩油除了德州eagle ford 区域之外，其他区域的许多页岩油企业将持续亏损；一旦那样，美国的页岩油将明显减产。因此，刨去政治因素，从油价的供需基本面看，低油价维持不了半年。

  由于油价下跌，投资页岩油气等非常规油气的积极性也受到抑制，明后年页岩油的资本规模增速会放缓。高负债比企业或将抛售油气资产，从而有望使油气资产并购市场迎来买方市场。较低的油价使得相当一部分非常规油气资产、高负债比企业的资产被转让，油气资产收购方可选择资产范围增大，收购成本也将大幅度的降低，美国页岩油资产收购进入战略抄底期。

  2014 年12 月4 日，公司公告以1.41 亿美元收购美国德州Manti 油田区块内所有土地租约权益，Manti 油田区块同样位于美国德州的鹰滩(Eagle Ford)地区，截止2014 年9 月1 日该油田的证明剩余可采油气当量(1P)为1,280万桶，收购成本对应单位1P 储量约为11 美元/桶；目前Manti 油田区块已确定进入规模开发阶段，截止2014 年11 月30 日，该油田区块有36 口油井，其中35 口水平井，1 口直井；卖方的权益油气当量为2650 桶/天，其中原油占90%。相比2013 年公司以5.35 亿美元的总成本收购WAL 油田，同样位于美国德州Eagle Ford 地区，截止2013 年1月1 日，油田权益剩余可采储量5,040 万桶(原油4,050 万桶，占80.4%)，其中证明剩余可采储量(1P)2830 万桶，收购成本对应单位1P 储量接近19 美元/桶。

  由此，我们正真看到经过这半年油价的深度调整，美国页岩油气资产的收购成本慢慢的开始明显下降。

  投资建议：考虑到原油价格的大幅回调，我们下调明后 2 年盈利预测；保守假设未来2 年油价70 美元/桶的均价，我们预计公司 2014-2016 年油气净利润分别为4 亿、9 亿和 15 亿，地产2014 年略亏损、未来2-3 年结算贡献业绩每年约2 亿；按此次增发全方面摊薄后的38.8 亿股本测算，我们预计公司2014-2016 年全方面摊薄 EPS 分别为 0.10 元、0.23 元和 0.39元；维持公司中长期“推荐”评级。详见今年2 月《行业深度研究报告——石化化工行业：进军海外油气正当时》和8 月《公司深度研究报告——美都控股（600175股吧,行情,资讯,主力买卖）：进军美国页岩油的弄潮儿》以及12 月《石化化工行业：原油价格对页岩业的影响——原油价格研究系列》等深度报告。(银河证券 王强 裘孝锋 胡昂)

  捷成股份（300182股吧,行情,资讯,主力买卖）增发收购影视翘楚，广电运营拼图日趋完备

  “技术+影视内容制作及整合”双轮驱动，广电运营平台战略逐步明朗。 1、中视精彩及瑞吉祥核心团队在影视剧的投资、制作与发行方面具备极为丰富的经验和领先的技术， 双方整合有助于捷成从原有音视频技术解决方案“一站式”服务提供商逐步转向构建以音视频技术服务和音视频内容服务双引擎驱动的平台运营商；2、随着电视台端订单增速逐步放缓，传统系统服务面临增长瓶颈，公司商业模式也因此逐步向广电运营切换，转型主要具备以下几个方面优势：a)OTT 对于广电传统业务冲击较大，倒逼广电对于互联网电视盒子的干预，从大逻辑上分析广电推出 TVOS 后参与运营概率较大，因此可提供丰富播放内容的捷成有望成为广电合作对象；b)公司在与广电系统具备多年的合作经验，在系统软硬件层面更容易相互连通，同时捷成信息安全方面技术领先；c)公司承接广西和江西两省(约 2000 万广电用户)广电双向改造业务，我们判断双向网改完成后捷成有望参与当地广电联合运营； 3、按照中视精彩和瑞吉祥 15 年业绩承诺2.09 亿测算，此次并购对应 PE 为 9.94 倍，而承诺利润 CAGR 为 31.40%，估值与业内其他并购对价相比较为合理。

  双向网改在 15 年收入贡献同比大增，多点并购布局将逐步兑现收益。公司 13 年签订的广西和江西合计 20 亿大订单年内受行业政策影响进度低于预期，但考虑到准备工作基本就绪，15 年收入贡献大增概率较大。公司14 年多点并购(华视网聚 20%股权，贝尔信 20%股权，安信华等 3 家公司 20%股权)，根据历史经验，公司回收剩余股权概率较大，因此上述公司并表外加公司内生恢复增长将带来公司 15 年业绩大幅增长。

  盈利预测：公司业务布局逻辑逐步明朗，估值空间或将逐步打开，预计14~16 年公司 EPS 0.58、 0.97、 1.36 元 (考虑增发) ，维持“推荐”评级。(长江证券 马先文)

  机器人（300024股吧,行情,资讯,主力买卖）国内″工业4.0″先行者，新数字化车间列入国家示范补助计划

  事件：机器人12月18日发布了重要的公告，公司《真空阀门执行器数字化生产车间》项目列入国家戓略性新兴起的产业发展与项资金计划。

  公司新数字化车间拟获国家补助1000 万元，增厚16 年EPS 约0.01 元。公司不示范用户四川九天真空科技股仹有限公司联合甲报的《真空阀门执行器数字化生产车间》项目近日收到由发改委、财政部、工信部联合下发的《关于2014 年智能制造装备发展与项项目实施方案的批复》，同意项目列入国家戓略性新兴产业高质量发展与项资金计划。公司不示范方拟各获1000 元国家补助，补助合计占比合同额1.04 亿的20%，补助资金拟于2016 年底项目验收通过后一次补给，公司受此影响16 年EPS 预期增厚0.01 元。

  数字化工厂是“工业4.0”的核心环节，发展空间巨大、爆发趋势渐近。“工业4.0”是通过信息物理系统相结合的手段，实现整个供应链的劢态最优化的先进人机一体化智能系统思想。数字化工厂是实现“工业4.0”的核心中间环节，是信息化不自劢化重要结合点，智能制造必要的一环。随着全球、全国产业升级，工业4.0、数字化工厂将丌仅仅是停留在鲜活的概念阶段，其能极大地改大企业、行业、国家的核心竞争力，已在一些行业逐步应用，爆发趋势渐近，发展空间巨大。

  作为国内数字化工厂先行者，公司项目经验比较丰富、软硬件基础强，竞争力持续增强。公司作为国内数字化工厂的先行者不领先者，已接单美程、骏马、九天项目累计金额约9.3 亿元，应用领域涉及印刷、石油机械、阀门等，在国内一枝独秀。凭借着公司工业机器人、AGV、自劢化立体仓库、MES 等宽厚的软硬件基础不丰富的自劢化项目集成经验等超强的竞争力，公司数字化工厂业务有望实现高盈利快速拓展，是我们预期的业务高成长主力。

  提高16 年EPS 至1.06 元，维持估值切换到16 年的估值逻辑不变，给予16 年50 倍PE，对应目标价53 元，维持“强烈推荐”评级。

  风险提示：行业发展低于预期；行业竞争超预期；扩产能进度低于预期。(中投证券 张镭 石炯)